NEER और REER की गतिशीलता: भारत का रुपया मूल्यांकन, व्यापार प्रतिस्पर्धात्मकता और आर्थिक प्रभाव

नॉमिनल इफेक्टिव एक्सचेंज रेट (NEER) और रियल इफेक्टिव एक्सचेंज रेट (REER) एक राष्ट्र की मुद्रा की मजबूती और वैश्विक बाजार में उसकी बाहरी प्रतिस्पर्धात्मकता के महत्वपूर्ण संकेतक हैं। भारत के लिए, जो महाद्वीपों में व्यापक व्यापार संबंधों वाला एक प्रमुख उभरती हुई अर्थव्यवस्था है, ये सूचकांक नीति-निर्माताओं, निर्यातकों और आयातकों को स्पष्ट संकेत प्रदान करते हैं कि रुपया अपने व्यापारिक साझेदारों के सापेक्ष उचित मूल्य पर है या नहीं। NEER रुपये की विदेशी मुद्राओं की एक टोकरी के मुकाबले शुद्ध रूप से नाममात्र द्विपक्षीय विनिमय दरों के आधार पर भारित औसत गतिविधि को दर्शाता है, जबकि REER इसे सापेक्ष मूल्य स्तरों को शामिल करके और परिष्कृत करता है, अर्थात मुद्रास्फीति अंतर को समायोजित करता है। इनके परस्पर संबंध को समझना न केवल रुपये की वर्तमान स्थिति को उजागर करता है, बल्कि निर्यात, आयात और समग्र आर्थिक संतुलन पर इसके संभावित प्रभावों को भी स्पष्ट करता है।

इन अवधारणाओं के परिचय में, NEER प्रमुख व्यापारिक साझेदारों की मुद्राओं के विरुद्ध रुपये की द्विपक्षीय नाममात्र विनिमय दरों का ज्यामितीय भारित औसत दर्शाता है, जिसमें भार आमतौर पर भारत की व्यापार टोकरी में उनकी हिस्सेदारी से प्राप्त किए जाते हैं। यह मुद्रास्फीति समायोजन के बिना शुद्ध मुद्रा गतिविधियों को प्रतिबिंबित करता है और तुलना की सुविधा के लिए आधार वर्ष को 100 पर निर्धारित करके सूचकांक के रूप में व्यक्त किया जाता है। NEER सूचकांक में वृद्धि रुपये के नाममात्र मूल्यवृद्धि (appreciation) को दर्शाती है, जिससे विदेशी वस्तुएँ भारतीय खरीदारों के लिए सस्ती हो जाती हैं और भारतीय वस्तुएँ विदेश में महंगी हो जाती हैं। REER सीधे NEER पर आधारित बनता है जिसमें घरेलू और विदेशी मूल्य परिवर्तनों को शामिल किया जाता है, जो वास्तविक प्रतिस्पर्धात्मकता का माप प्रदान करता है। भारतीय रिज़र्व बैंक द्वारा इन सूचकांकों के लिए उपयोग किया जाने वाला मानक सूत्र मुद्रा टोकरी में ज्यामितीय माध्य का प्रयोग करता है। गणितीय रूप से, NEER की गणना व्यापारिक साझेदारों पर भारित सूचकांक वाले द्विपक्षीय दरों के गुणनफल के रूप में की जाती है, जबकि REER इसमें मूल्य सूचकांकों के अनुपात को शामिल करके इसे विस्तारित करता है।

यह सूत्र विश्लेषकों को REER और सापेक्ष मूल्यों को जानकर NEER की अंतर्दृष्टि निकालने की अनुमति देता है, यद्यपि व्यवहार में केंद्रीय बैंक द्वारा प्रकाशित सूचकांक इन गणनाओं को वास्तविक द्विपक्षीय आंकड़ों और मुद्रास्फीति आंकड़ों का उपयोग करके पहले ही समाहित कर लेते हैं। भारत के लिए इन दरों का विश्लेषण रुपये के अधिक मूल्यांकित (overvalued) या कम मूल्यांकित (undervalued) होने का आकलन करने में उनकी भूमिका को उजागर करता है। जब REER आधार वर्ष के बेंचमार्क 100 से अधिक होता है, तो रुपये को वास्तविक रूप से अधिक मूल्यांकित माना जाता है, जो मुद्रास्फीति समायोजन के बाद भारतीय वस्तुओं को अपेक्षाकृत महंगा बना देता है और निर्यात प्रतिस्पर्धात्मकता को कमजोर करता है। इसके विपरीत, 100 से नीचे REER कम मूल्यांकन का संकेत देता है, जो निर्यातों को सस्ता और आयातों को महंगा बनाकर प्रतिस्पर्धात्मकता बढ़ाता है। NEER, जो असमायोजित है, अक्सर साथ-साथ चलता है लेकिन मुद्रास्फीति में भिन्नता वाले कालखंडों में तेजी से विचलन कर सकता है। भारत में, व्यापारिक साझेदारों की तुलना में लगातार उच्च घरेलू मुद्रास्फीति ने ऐतिहासिक रूप से REER को ऊपर धकेला है, जब तक कि नाममात्र अवमूल्यन (depreciation) से इसे संतुलित नहीं किया जाता। हालिया रुझानों में बाजार बलों और नीति सतर्कता के माध्यम से रुपये का जानबूझकर नरमीकरण दिखा है, जिससे NEER में गिरावट आई है और REER संतुलन की ओर या उससे नीचे मध्यम स्तर पर आ गया है। यह गतिशीलता वैश्विक अनिश्चितताओं के बीच निर्यात वृद्धि का समर्थन करती है लेकिन यदि लंबे समय तक जारी रही तो आयातित मुद्रास्फीति का जोखिम भी पैदा करती है। REER सूत्र का वास्तविक आंकड़ों के साथ उपयोग करके, कोई NEER की निहित गतिविधियों को पीछे की ओर गणना कर सकता है या प्रतिस्पर्धात्मकता की पुष्टि कर सकता है: उदाहरण के लिए, यदि सापेक्ष मूल्य घरेलू स्तर पर तेजी से बढ़ते हैं, तो REER को स्थिर रखने के लिए NEER को पर्याप्त रूप से अवमूल्यित होना चाहिए, जिससे व्यापार संतुलन सुरक्षित रहे। भारत का दृष्टिकोण इनको संतुलित रखने का है ताकि तेज अस्थिरता से बचा जा सके, जिसमें केंद्रीय बैंक विदेशी मुद्रा बाजारों में उचित हस्तक्षेप करके व्यवस्थित स्थितियों को बनाए रखता है।

डेटा की ओर मुड़ते हुए, भारतीय रिज़र्व बैंक से हालिया आंकड़े, 36-मुद्रा व्यापार-भारित टोकरी के लिए, आधार वर्ष 2015-16 को 100 पर निर्धारित करके, नाममात्र कमजोरी के साथ वास्तविक मध्यमीकरण की स्पष्ट दिशा दिखाते हैं। वित्तीय वर्ष 2024-25 में, NEER औसतन लगभग 91.01 रहा जबकि REER 105.24 पर था, जो पहले के कालखंडों से वास्तविक मूल्यवृद्धि के बचे रहने को दर्शाता है। 2025-26 में प्रवेश करते हुए, सूचकांक मासिक रूप से नीचे की ओर रुझान दिखा रहे हैं। अप्रैल में NEER 88.99 और REER 100.11 रहा; मई में NEER 88.35 तक आसानी से आ गया जबकि REER थोड़ा बढ़कर 100.37 हो गया। जून में NEER 86.92 और REER 99.70 दर्ज किया गया, इसके बाद जुलाई में NEER 86.48 और REER 100.02 रहा। अगस्त में आगे गिरावट आई जिसमें NEER 85.39 और REER 98.76 रहा। सितंबर में उल्लेखनीय नरमी देखी गई जिसमें NEER 84.53 और REER 97.38 तक गिर गया। अक्टूबर में NEER 84.58 और REER 97.46 स्थिर रहा, जबकि नवंबर में NEER 84.35 और REER 97.51 बंद हुआ। ये मान 36 साझेदारों में द्विपक्षीय विनिमय दरों और CPI अंतरों पर लागू REER सूत्र से प्राप्त किए गए हैं, जो पुष्टि करते हैं कि रुपये में नाममात्र अवमूल्यन के साथ-साथ वर्ष के दूसरे भाग में हल्के कम मूल्यांकन वाले क्षेत्र में बदलाव आया है। अंतरराष्ट्रीय स्रोतों से प्राप्त व्यापक आधार वाले सूचकांक, जो अलग आधार (जैसे 2020 = 100) पर अंशांकित हैं, भी इस पैटर्न को प्रतिध्वनित करते हैं जिसमें शुरुआती 2026 तक रीडिंग निम्न 90 के दशक में आ गई है, जो भारत की मुद्रा के वर्तमान में कम मूल्यांकित होने के आकलन को मजबूत करती है। यह स्थिति नियंत्रित घरेलू मुद्रास्फीति, वैश्विक डॉलर की मजबूती और नीति उपायों के संयोजन से उत्पन्न हुई है जिन्होंने अचानक बदलाव के बजाय क्रमिक समायोजन की अनुमति दी।

साथ लगा ग्राफ़ 2025 के इन मासिक उतार-चढ़ाव को जीवंत रूप से दर्शाता है, जिसमें NEER और REER को दोहरी अक्षों पर एक साथ प्लॉट किया गया है ताकि उनकी सहसंबंध और विचलन को उजागर किया जा सके।

जैसा कि दिखाया गया है, NEER नाममात्र कमजोरी को दर्शाती स्थिर नीचे की ढलान प्रदर्शित करता है, जबकि REER 100 की सीमा के आसपास मंडराता है और फिर उसके नीचे फिसल जाता है, जो वर्ष के उत्तरार्ध में उभरते वास्तविक कम मूल्यांकन को रेखांकित करता है। ऐसा दृश्य प्रतिनिधित्व यह समझने में सहायता करता है कि मुद्रास्फीति समायोजन नाममात्र रुझानों को कैसे संतुलित करते हैं, जिसमें REER रेखा उन अवधियों को दर्शाती है जहाँ सापेक्ष मूल्य स्थिरता ने मुद्रा दबावों के बावजूद गहरी वास्तविक मूल्यवृद्धि को रोक लिया।

निष्कर्ष में, NEER और REER पर चर्चा भारत के बाहरी क्षेत्र प्रबंधन में उनकी केंद्रीय भूमिका को रेखांकित करती है, जिसमें नवीनतम 36-मुद्रा सूचकांकों के आधार पर रुपया वर्तमान में हल्का कम मूल्यांकित है (REER 2015-16 आधार पर 97 से 98 के आसपास)। यह मूल्यांकन निर्यात प्रतिस्पर्धात्मकता को बढ़ावा देता है, जो माल और सेवाओं के निर्यात को प्रोत्साहित करता है तथा गैर-जरूरी आयातों को रोकता है, जिससे चालू खाता और विदेशी मुद्रा भंडार का समर्थन होता है। यदि भारत का REER ठीक 100 पर वापस आ जाए, तो रुपया वास्तविक रूप से तटस्थ मूल्यांकन प्राप्त कर लेगा, जिससे अधिक या कम मूल्यांकन से उत्पन्न विकृतियाँ समाप्त हो जाएँगी। निर्यातों को बिना कम मूल्यांकन की कृत्रिम बढ़त के सामान्य मूल्य निर्धारण का सामना करना पड़ेगा, जो सूचना प्रौद्योगिकी, फार्मास्यूटिकल्स और वस्त्र जैसे क्षेत्रों में वृद्धि को संभवतः मध्यम कर सकता है जब तक कि उत्पादकता लाभ या मांग में उछाल से इसे संतुलित नहीं किया जाता। वहीं, आयात वास्तविक रूप से अपेक्षाकृत सस्ते हो जाएँगे, जो तेल, पूंजीगत सामान और मध्यवर्ती वस्तुओं पर लागत दबाव को कम करेंगे लेकिन यदि घरेलू मांग मजबूत बनी रही तो व्यापक व्यापार घाटे का जोखिम भी पैदा कर सकते हैं। कुल मिलाकर, REER पर 100 का स्तर संतुलित प्रतिस्पर्धात्मकता का संकेत देगा, जो स्थायी व्यापार प्रवाह, कम हस्तक्षेप की आवश्यकता और एक परस्पर जुड़ी दुनिया में भारत के लिए अधिक व्यापक आर्थिक स्थिरता को बढ़ावा देगा। नीति-निर्माता तब विनिमय दर प्रबंधन के बजाय संरचनात्मक सुधारों पर ध्यान केंद्रित करेंगे, जिससे अल्पकालिक व्यापार समझौतों के बिना दीर्घकालिक वृद्धि सुनिश्चित होगी। यह संतुलित अवस्था एक आकांक्षात्मक बेंचमार्क बनी हुई है, जो भारत को लचीली वैश्विक एकीकरण की यात्रा में मार्गदर्शन करती है।