बढ़ती मुद्रास्फीति की उम्मीदों के कारण फेड ब्याज दरों में कटौती के प्रति अधिक सतर्क रुख अपना सकता है...

 अमेरिका में मुद्रास्फीति की दर में नरमी जारी रहने की उम्मीद है, जिसके परिणामस्वरूप संभवतः भविष्य में फेडरल रिजर्व (फेड) ब्याज दरों में कटौती कर सकता है। यह अपेक्षा प्राकृतिक वास्तविक ब्याज दर से प्रभावित होती है, जो उधारदाताओं और उधारकर्ताओं द्वारा अपेक्षित प्रतिफल की अंतर्निहित दर है, तथा ट्रम्प के टैरिफ के संभावित प्रभाव से भी प्रभावित होती है। यद्यपि टैरिफ से प्रारम्भ में कीमतें बढ़ सकती हैं, लेकिन मुद्रास्फीति और वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद वृद्धि पर इसका दीर्घकालिक प्रभाव अनिश्चित है। स्थिर मूल्यों पर वर्तमान 2024 जीडीपी आधार भविष्य की आर्थिक वृद्धि के लिए आधार का काम करेगा, जिसके इन कारकों के संयोजन से प्रभावित होने की उम्मीद है।  

मुद्रास्फीति की उम्मीदें और ब्याज दर में कटौती:

मुद्रास्फीति को नियंत्रित करना:

क्लीवलैंड के फेडरल रिजर्व बैंक की रिपोर्ट के अनुसार मुद्रास्फीति की उम्मीदें नीचे की ओर जा रही हैं। इससे पता चलता है कि मुद्रास्फीति कम होने पर फेड द्वारा ब्याज दरों में कटौती की संभावना अधिक हो सकती है।  

ब्याज दर अपेक्षाएँ:

रॉयटर्स की रिपोर्ट के अनुसार, बढ़ती मुद्रास्फीति की उम्मीदों के कारण फेड ब्याज दरों में कटौती के प्रति अधिक सतर्क रुख अपना सकता है।  

प्राकृतिक वास्तविक ब्याज दर:

प्राकृतिक वास्तविक ब्याज दर वह अंतर्निहित प्रतिफल दर है जिसकी अपेक्षा ऋणदाता और उधारकर्ता, मुद्रास्फीति रहित काल्पनिक स्थिति में करते हैं। यह मौद्रिक नीति की प्रभावशीलता का आकलन करने के लिए एक बेंचमार्क है।  

वास्तविक जीडीपी विकास दर:

ट्रम्प के टैरिफ:

ट्रम्प के टैरिफ का वास्तविक जीडीपी वृद्धि पर प्रभाव पड़ सकता है। कुछ सूत्रों का सुझाव है कि टैरिफ से व्यवसायों की लागत बढ़ सकती है, जिससे विकास धीमा हो सकता है।  

2024 के आधार पर मुद्रास्फीति:

स्थिर मूल्यों पर सकल घरेलू उत्पाद का 2024 आधार भविष्य की विकास गणनाओं के लिए बेंचमार्क होगा। यदि मुद्रास्फीति में नरमी जारी रही तो आने वाले वर्षों में वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद वृद्धि अपेक्षाकृत मजबूत हो सकती है।  

घरों का बिखरी बाजार:

डेलॉइट का पूर्वानुमान है कि कम ब्याज दरें आवास बाजार को बढ़ावा दे सकती हैं, जिससे समग्र आर्थिक विकास में योगदान मिलेगा।  

संक्षेप में: अमेरिकी मुद्रास्फीति की गति, जो प्राकृतिक वास्तविक ब्याज दरों और ट्रम्प के टैरिफ के संभावित प्रभावों से प्रभावित होगी, ब्याज दरों में कटौती के फेड के निर्णय में एक प्रमुख कारक होगी। 2024 के जीडीपी आधार का उपयोग भविष्य की वास्तविक जीडीपी वृद्धि का आकलन करने के लिए किया जाएगा, जिसके इन कारकों के परस्पर प्रभाव से प्रभावित होने की उम्मीद है।  

तटस्थ ब्याज दर की अवधारणा, जो न तो आर्थिक विकास को प्रोत्साहित करती है और न ही बाधित करती है, केंद्रीय बैंकों के लिए एक महत्वपूर्ण मार्गदर्शक है। ऐतिहासिक साक्ष्य बताते हैं कि कई देशों में तटस्थ दर में गिरावट का रुझान रहा है, लेकिन इसके प्रभाव की सीमा विभिन्न कारकों पर निर्भर करती है। कुछ देशों में तटस्थ दर का अनुमान 1.4% से 3% तक है।  

विस्तार:

तटस्थ दर क्या है?

तटस्थ दर वास्तविक ब्याज दर (मुद्रास्फीति के लिए समायोजित) है जो अर्थव्यवस्था में स्थिर मुद्रास्फीति और पूर्ण रोजगार को बनाए रखती है। जब नीति दर तटस्थ दर से कम होती है, तो मौद्रिक नीति को विस्तारवादी माना जाता है, जिसका उद्देश्य विकास को प्रोत्साहित करना होता है। इसके विपरीत, जब नीति दर तटस्थ दर से ऊपर होती है, तो यह संकुचनकारी होती है, जिसका उद्देश्य मुद्रास्फीति पर अंकुश लगाना होता है।  

ऐतिहासिक रुझान:

कई केंद्रीय बैंक और अर्थशास्त्री इस बात पर सहमत हैं कि पिछले कुछ दशकों में कई उन्नत अर्थव्यवस्थाओं में तटस्थ दर में गिरावट आई है। इस गिरावट के लिए जनसांख्यिकीय परिवर्तन, कमजोर उत्पादकता वृद्धि और वैश्विक बचत की अधिकता जैसे कारकों को जिम्मेदार ठहराया गया है।  

बाध्यकारी बाधाएं:

शून्य निचली सीमा: ऐतिहासिक रूप से, मौद्रिक नीति शून्य निचली सीमा (ZLB) से बाधित रही है, जिसका अर्थ है कि ब्याज दरें शून्य से नीचे नहीं जा सकतीं। तटस्थ दर में गिरावट के कारण ZLB तक पहुंचने की आवृत्ति बढ़ गई है, जिससे मंदी के दौरान अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करने की क्षमता सीमित हो गई है।  

अनुमान में अनिश्चितता: तटस्थ दर प्रत्यक्ष रूप से देखी नहीं जा सकती, तथा इसका सटीक अनुमान लगाना चुनौतीपूर्ण हो सकता है। इस अनिश्चितता के कारण यह निर्धारित करना कठिन हो जाता है कि नीतिगत दरें किस सीमा तक बाध्यकारी हैं।   

भौगोलिक अंतर: मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं, विकास दर और अन्य कारकों में अंतर के कारण तटस्थ दर विभिन्न देशों में भिन्न हो सकती है।  

नव गतिविधि:

हाल के अध्ययनों से पता चला है कि कुछ देशों में तटस्थ दर में वृद्धि हुई है, जो संभवतः बढ़ती मुद्रास्फीति अपेक्षाओं जैसे कारकों के कारण है। हालाँकि, इस वृद्धि की वास्तविक सीमा और मौद्रिक नीति पर इसके प्रभाव के बारे में अभी भी बहस जारी है।  

मौद्रिक नीति के लिए निहितार्थ:

केंद्रीय बैंकों के लिए उचित नीतिगत दरें निर्धारित करने हेतु तटस्थ दर को समझना महत्वपूर्ण है। जब तटस्थ दर में परिवर्तन होता है, तो यह मौद्रिक नीति की प्रभावशीलता को प्रभावित कर सकता है। यदि तटस्थ दर पहले से सोची गई दर से कम है, तो पारंपरिक मौद्रिक नीति उपकरणों के साथ अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करना कठिन हो सकता है, जिससे संभवतः अपरंपरागत उपायों पर निर्भरता बढ़ सकती है।  

उदाहरण:

उदाहरण के लिए, रिक्सबैंक का विश्लेषण 1.5% से 3% के बीच दीर्घकालिक तटस्थ ब्याज दर का सुझाव देता है, जबकि आरबीआई ने भारत के लिए 1.4% से 1.9% के बीच तटस्थ दर का अनुमान लगाया है।  

अमेरिका में तटस्थ वास्तविक ब्याज दर के अनुमान अलग-अलग हैं, लेकिन हालिया आंकड़ों से पता चलता है कि मैक्रोमाइक्रो के एचएलडब्ल्यू अनुमानों के अनुसार यह लगभग 0.8% है , जिसकी सीमा 0.6% से 1.4% के बीच है। कैथरीन होल्स्टन, थॉमस लाउबाक और जॉन विलियम्स जैसे कुछ अर्थशास्त्रियों का अनुमान है कि यह लगभग 0.6% है। ब्रूकिंग्स इंस्टीट्यूशन के अनुसार , तटस्थ वास्तविक ब्याज दर वह दर है जिस पर मौद्रिक नीति न तो आर्थिक विकास को प्रोत्साहित करेगी और न ही रोकेगी।  

तटस्थ दर अनुमान को प्रभावित करने वाले कारक:

मॉडल और मान्यताएँ:

तटस्थ दर का अनुमान लगाने के लिए अर्थशास्त्री विभिन्न मॉडलों का उपयोग करते हैं, जिनमें होलस्टन, लाउबाक और विलियम्स (एचएलडब्ल्यू) द्वारा विकसित मॉडल भी शामिल हैं। इन मॉडलों में अलग-अलग धारणाएं हो सकती हैं, जिसके परिणामस्वरूप अलग-अलग अनुमान सामने आते हैं।

सर्वेक्षण-आधारित अनुमान:

अर्थशास्त्रियों के सर्वेक्षण भी तटस्थ दर के बारे में जानकारी प्रदान कर सकते हैं, जो संभवतः मॉडल-आधारित अनुमानों की तुलना में एक अलग परिप्रेक्ष्य प्रस्तुत करते हैं।

दीर्घकालिक बांड प्रतिफल:

तटस्थ दर के कुछ माप दीर्घकालिक बांड प्रतिफल से प्राप्त होते हैं, जिसमें जोखिम प्रीमियम और अवधि प्रीमियम शामिल हो सकते हैं।  

हालिया रुझान और अनुमान:

घटती तटस्थ दर: अध्ययनों से पता चलता है कि समय के साथ तटस्थ वास्तविक ब्याज दर में गिरावट आई है।  

वर्तमान अनुमान: हाल के अनुमान, विशेष रूप से एचएलडब्ल्यू मॉडल से, यह सुझाव देते हैं कि तटस्थ वास्तविक ब्याज दर लगभग 0.8% है।  

वास्तविक संघीय निधि दर: मैक्रोमाइक्रो के अनुसार , वास्तविक संघीय निधि दर, जो मुद्रास्फीति के लिए समायोजित संघीय निधि दर है, कुछ हालिया अवधियों में तटस्थ दर से अधिक रही है।