आरबीआई की फरवरी 2026 की नीति: कम अंतर्निहित मुद्रास्फीति और सुस्त मांग के प्रति विलंबित प्रतिक्रिया.....

भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) की मौद्रिक नीति समिति (MPC) द्वारा 6 फरवरी, 2026 को चुनौतीपूर्ण अपस्फीति के माहौल के बावजूद रेपो दर को 5.25% पर अपरिवर्तित बनाए रखने और "तटस्थ" रुख अपनाने का निर्णय, "कम मुद्रास्फीति" की समस्या की एक महत्वपूर्ण, हालांकि कुछ हद तक विलंबित, स्वीकृति को दर्शाता है। यद्यपि बहुमूल्य धातुओं की अस्थिर कीमतों के कारण शीर्ष मुद्रास्फीति में मामूली वृद्धि के संकेत मिले हैं, लेकिन अंतर्निहित आर्थिक वास्तविकता—सोने और चांदी को छोड़कर—असाधारण रूप से कम मूल्य दबाव और कमजोर उपभोक्ता मांग की है, जो निरंतर मौद्रिक नरमी की आवश्यकता की ओर इशारा करती है। यह निर्णय शीर्ष आंकड़ों पर अत्यधिक, हालांकि सतर्क, ध्यान केंद्रित करने को दर्शाता है, जो अर्थव्यवस्था में खर्च को प्रोत्साहित करने और आपूर्ति और मांग के असंतुलन को दूर करने की तीव्र आवश्यकता को संबोधित करने में विफल रहता है।

कम मुद्रास्फीति और "सोने/चांदी को छोड़कर" की वास्तविकता:

2026 की शुरुआत में भारतीय अर्थव्यवस्था के सामने मुख्य समस्या यह है कि मुद्रास्फीति लगातार 4% के लक्ष्य से काफी नीचे रही है। हालांकि आरबीआई ने वित्त वर्ष 2026 के लिए सीपीआई मुद्रास्फीति का अनुमान 2.1% (2.0% से अधिक) लगाया है, लेकिन अंतर्निहित, या "मूल", मुद्रास्फीति असाधारण रूप से कम बनी हुई है, जो यह संकेत देती है कि अर्थव्यवस्था मुद्रास्फीति के बजाय अपस्फीति के दबाव का सामना कर रही है। सोने और चांदी की कीमतों में तेज उछाल (कुछ क्षेत्रों में 36% वार्षिक वृद्धि) के कारण "मुख्य" आंकड़े कृत्रिम रूप से बढ़े हुए हैं, जो मूल रूप से उपभोक्ता वस्तुओं की मांग के बजाय सुरक्षित निवेश हैं। इन घटकों को छोड़कर, अंतर्निहित मूल्य दबाव बेहद कम हैं, कुछ क्षेत्रों में अपस्फीति के करीब हैं, जो यह दर्शाता है कि आरबीआई कीमती धातुओं में अस्थिरता पर अत्यधिक प्रतिक्रिया दे रहा है।

खर्च और मांग को संबोधित करने में देरी

ब्याज दरों में कटौती से इनकार करना उपभोक्ता मांग में सुस्ती को दूर करने में विफलता है। हालांकि वित्त वर्ष 2026 के लिए जीडीपी वृद्धि 7.4% रहने का अनुमान है, लेकिन यह आंकड़ा व्यापक निजी उपभोग के बजाय सरकार द्वारा संचालित पूंजीगत व्यय पर अधिक निर्भर है। विशेष रूप से शहरी उपभोग ग्रामीण उपभोग की तुलना में कमजोर बना हुआ है, जिसमें हाल ही में सुधार के संकेत दिखाई दिए हैं। ऋण की उच्च लागत, जो 2025 में 125 बीएसपी की कमी के बावजूद अंतिम उपभोक्ता तक पूरी तरह से नहीं पहुंची है, खर्च को सीमित कर रही है। आरबीआई का "प्रतीक्षा करो और देखो" का दृष्टिकोण कार्रवाई में एक महत्वपूर्ण देरी है, क्योंकि "वास्तविक" ब्याज दर ऊंची बनी हुई है, जो आर्थिक गति को बाधित कर रही है।

आपूर्ति और मांग में असंतुलन:

वर्तमान आर्थिक परिस्थितियों में आपूर्ति पक्ष में काफी सुधार हुआ है—अनुकूल मानसून और उच्च उत्पादन के कारण—जिससे मांग पक्ष पिछड़ रहा है। अर्थव्यवस्था में "गोल्डिलॉक्स" परिदृश्य "कमजोर मांग" परिदृश्य में बदल गया है, जहां वस्तुओं की आपूर्ति पर्याप्त है (जिससे खाद्य मुद्रास्फीति कम बनी हुई है), लेकिन उपभोक्ताओं की क्रय शक्ति, विशेष रूप से शहरी क्षेत्रों में, मांग के साथ तालमेल नहीं बिठा पा रही है। इसलिए, आरबीआई का ब्याज दर में कोई बदलाव न करने का निर्णय इस संरचनात्मक कमजोरी को दूर करने में विफल रहा है। रेपो दर में कटौती से ऋण की लागत कम हो जाती, जिससे उपभोग को बढ़ावा मिलता और मजबूत आपूर्ति और कमजोर उपभोक्ता खर्च के बीच के अंतर को पाटने में मदद मिलती।

6, फरवरी 2026 में रेपो दर को 5.25% पर बनाए रखने का आरबीआई का निर्णय "प्रतीक्षा करो और देखो" का दृष्टिकोण है, जो कम मुद्रास्फीति (जो वस्तुओं से प्रेरित नहीं है) और उपभोग को बढ़ावा देने की आवश्यकता की मूल समस्या के समाधान में देरी करता है। सोने की कीमतों से प्रभावित शीर्ष सीपीआई पर ध्यान केंद्रित करके, एमपीसी उन अंतर्निहित अपस्फीति दबावों की अनदेखी कर रही है जिनके लिए अधिक उदार रुख की आवश्यकता है। निजी मांग अभी भी कमजोर है और आपूर्ति की स्थिति मजबूत है, ऐसे में यथास्थिति आर्थिक क्षमता पर नकारात्मक प्रभाव डालती है, जिससे विकास को अधिक समावेशी और मजबूत बनाने के लिए आवश्यक प्रोत्साहन में देरी होती है। यह निर्णय कम वृद्धि-मांग की वास्तविकता की "विलंबित स्वीकृति" है, जो खर्च को बढ़ावा देने की आवश्यकता के बजाय कठोर मुद्रास्फीति लक्ष्य को प्राथमिकता देता है।