रेट कट का विरोधाभास: टारगेट से कम महंगाई और हाई रियल रेट्स के लिए पॉलिसी में ढील की ज़रूरत क्यों है.....

जब सेंट्रल बैंक महंगाई के टारगेट तय करते हैं, तो उनका मकसद आम तौर पर खर्च को बढ़ावा देने और डिफ्लेशनरी स्पाइरल को रोकने के लिए एक स्टेबल, छोटा पॉजिटिव बफर देना होता है, जो आमतौर पर इंस्टीट्यूशन के आधार पर लगभग 2% से 4% होता है। ऐसी स्थिति जहां महंगाई और उम्मीदें 2% पर चल रही हों - जो 4% के टारगेट से काफी कम है - हाई रियल इंटरेस्ट रेट्स का एक ऐसा सिनेरियो बनाती है जो इकोनॉमिक एक्टिविटी को रोक सकता है। इस आम सोच के बावजूद कि रेट कट्स खर्च को बढ़ावा देते हैं, मौजूदा इकोनॉमिक हालात, जिनकी पहचान कम महंगाई (2%) के मुकाबले हाई नॉमिनल रेट्स (जैसे, 5.25%) से होती है, एक "रियल" इंटरेस्ट रेट बनाते हैं जो लंबे समय के न्यूट्रल रेट से ज़्यादा होता है। नतीजतन, यह माहौल रेट कट्स की उम्मीदें बढ़ाता है, जो अजीब तरह से खर्च को रोकने के लिए, या, विडंबना यह है कि, खर्च को मज़बूत करने, या उसमें देरी करने के लिए, आखिरकार महंगाई को और गिरने से रोकने के लिए ज़रूरी हैं।

हाई रियल रेट्स और कम इन्फ्लेशन का डायनामिक्स

इस सिनेरियो में, इन्फ्लेशन और इसकी उम्मीदें 2% पर टिकी हुई हैं, जो 4% टारगेट से 2 परसेंटेज पॉइंट कम है। फिशर इक्वेशन के अनुसार, रियल इंटरेस्ट रेट की गणना नॉमिनल इंटरेस्ट रेट (5.25%) माइनस इन्फ्लेशन (2%) के रूप में की जाती है, जिसके परिणामस्वरूप रियल रेट 3.25% होता है। यदि लॉन्ग-रन न्यूट्रल रेट (वह रेट जो न तो इकॉनमी को तेज करता है और न ही धीमा करता है) 2% है, तो 3.25% का रियल रेट काफी सिकुड़ने वाला है। इसका मतलब है कि पैसा महंगा है, जिससे कंज्यूमर्स और बिजनेस के लिए उधार लेने की लागत बढ़ जाती है।

जब इन्फ्लेशन इतना कम (या गिर रहा है) होता है, तो कर्ज की रियल वैल्यू बढ़ जाती है। बचत करने वालों को फायदा होता है, लेकिन कर्ज लेने वालों पर पेनल्टी लगती है, जिससे कंजम्प्शन और कैपिटल एक्सपेंडिचर में कमी आती है। हाई रियल रेट इन्वेस्टमेंट में रुकावट का काम करता है। जैसा कि हाल के इकोनॉमिक डेटा में देखा गया है, जब इन्फ्लेशन सेंट्रल बैंक की टारगेट रेंज से नीचे चला जाता है, तो रियल पॉलिसी रेट बहुत ज्यादा रोक लगाने वाला हो जाता है, जो अक्सर प्राइवेट इन्वेस्टमेंट और ओवरऑल इकोनॉमिक ग्रोथ पर दबाव डालता है।

रेट कट की उम्मीदें क्यों बढ़ रही हैं

इन्फ्लेशन 4% टारगेट से काफी नीचे होने के कारण, सेंट्रल बैंक की मॉनेटरी पॉलिसी को बहुत टाइट माना जा रहा है। ज़्यादातर सेंट्रल बैंकों का मुख्य काम इन्फ्लेशन को अपने टारगेट के आसपास रखना है; इसलिए, 4% के मुकाबले 2% पर इन्फ्लेशन पॉलिसी में बहुत ज़्यादा सख्ती दिखाता है। इसलिए मार्केट पार्टिसिपेंट्स और एनालिस्ट रियल रेट को वापस न्यूट्रल रेट (2%) के करीब लाने के लिए रेट कट की अपनी उम्मीदें बढ़ा रहे हैं।

हाई रियल रेट (3.25%) इकॉनमी पर "ड्रैग" दिखाता है। इन्फ्लेशन को और गिरने से रोकने के लिए, या संभावित रूप से डिफ्लेशनरी स्पाइरल में जाने से रोकने के लिए, जहाँ कंज्यूमर भविष्य में कम कीमतों की उम्मीद में खर्च करने में देरी करते हैं, इकॉनमिक एक्टिविटी को बढ़ावा देने के लिए रेट कट ज़रूरी हैं। इसके अलावा, जब इन्फ्लेशन टारगेट से नीचे गिरता है, तो सेंट्रल बैंकों को "लो इन्फ्लेशन ट्रैप" को रोकने के लिए काम करना चाहिए, जिससे डिमांड कमज़ोर हो सकती है और, मज़े की बात यह है कि भविष्य में इन्फ्लेशन और भी कम हो सकता है।

रेट कट खर्च को कैसे मज़बूत करते हैं

उदाहरण के लिए, 5.25% नॉमिनल रेट को घटाकर 4.5% करने से उधार लेने की लागत तुरंत कम हो जाएगी। इससे घरों और बिज़नेस पर बोझ कम होता है, जिससे खर्च में देरी के बजाय बढ़ोतरी होती है। अगर 3.25% रियल रेट अभी मंदी ला रहा है, तो नॉमिनल रेट में कमी इस रियल बोझ को कम करती है, जिससे कंजम्पशन और इन्वेस्टमेंट बढ़ता है।

खर्च में देरी तब होती है जब रियल रेट ज़्यादा होते हैं क्योंकि कैपिटल की लागत बहुत ज़्यादा होती है। नॉमिनल रेट कम करके, सेंट्रल बैंक रियल रेट (नॉमिनल रेट - इन्फ्लेशन) को कम करता है, जिससे उधार लेने की लागत कम हो जाती है, जिससे इन्वेस्टमेंट और कंजम्पशन बढ़ना चाहिए, जिससे लोन ज़्यादा सस्ते हो जाते हैं। इसलिए, इस डर के उलट कि रेट में कटौती से तुरंत खर्च नहीं बढ़ेगा, वे उन ज़्यादा लागत वाली रुकावटों को दूर करने के लिए ज़रूरी हैं जो पहली जगह में देरी का कारण बन रही हैं।

ऐसी स्थिति में जहां इन्फ्लेशन (2%) 4% के टारगेट से काफी नीचे है, इसका मतलब है कि 5.25% नॉमिनल रेट एक ज़्यादा रियल इंटरेस्ट रेट बनाता है, जो रोकने वाला है। यह ज़्यादा रियल रेट (3.25%) अनुमानित 2% न्यूट्रल रेट से बहुत ज़्यादा है, जो खर्च में, या, उलटा, देरी को बढ़ाता है, और आखिरकार इन्फ्लेशन को और गिरने से रोकता है। इसके चलते आर्थिक मंदी से रेट में कटौती की उम्मीदें बढ़ जाती हैं। ये कटौती उधार लेने की असली ज़्यादा लागत को कम करने, खपत और बिज़नेस इन्वेस्टमेंट को बढ़ावा देने के लिए की जाती हैं, जिससे अर्थव्यवस्था कम महंगाई, कम ग्रोथ के जाल में न फंसे, या, या, उलटा, खर्च को बढ़ाने, या उसमें देरी करने के लिए, जिससे महंगाई और कम न हो। इसलिए, इस स्थिति में रेट में कटौती खर्च को फिर से तेज़ करने और महंगाई को टारगेट तक वापस लाने के लिए ज़रूरी है।