निवेश रिले: भारत में सरकार के नेतृत्व में पूंजीगत व्यय और निजी क्षेत्र की हिचकिचाहट.....

प्रस्तावना:

भारतीय अर्थव्यवस्था वर्तमान में एक रोचक विरोधाभास प्रस्तुत करती है, जहाँ व्यापक आर्थिक विकास संकेतक मजबूत बने हुए हैं, वहीं निजी क्षेत्र के निवेश की गति क्षमता से कम है। पिछले पाँच वर्षों में, पूंजीगत व्यय (CAPEX) की बागडोर सरकार के हाथ में रही है, जिसने आधारभूत संरचना के निर्माण के लिए निवेश को बढ़ावा दिया है। यह भारी प्रयास निजी क्षेत्र के निवेश में लंबे समय से चली आ रही झिझक के कारण आवश्यक हो गया है, जिसका कारण सुस्त मांग, क्षमता का कम उपयोग और महत्वपूर्ण रूप से उच्च मुद्रास्फीति और अस्थिर मूल्य अपेक्षाएँ हैं। भारत के 5 ट्रिलियन डॉलर की अर्थव्यवस्था बनने के लक्ष्य के साथ, निजी उद्यम के बजाय सार्वजनिक व्यय पर निर्भरता इसके विकास मॉडल की स्थिरता पर महत्वपूर्ण प्रश्नचिह्न लगाती है, विशेष रूप से तब जब मुद्रास्फीति का दबाव कंपनियों के लाभ मार्जिन को कम कर रहा है और निवेशकों के बीच "प्रतीक्षा करो और देखो" की मानसिकता पैदा कर रहा है।

सरकार के हाथ में कमान क्यों:

सरकारी निवेश की ओर बदलाव लगभग 2012-13 से निजी क्षेत्र में संरचनात्मक मंदी के जवाब में एक रणनीतिक कदम रहा है। महामारी के बाद, केंद्र सरकार ने आर्थिक विकास को पुनर्जीवित करने के लिए इस भूमिका को और मजबूत किया, और "क्राउडिंग-इन" रणनीति अपनाई, जिसके तहत सार्वजनिक अवसंरचना निवेश का उद्देश्य निजी पूंजी को आकर्षित करने के लिए आवश्यक परिस्थितियां बनाना है। 2024-25 के केंद्रीय बजट में, सरकार ने इस प्रवृत्ति को जारी रखते हुए 11.11 लाख करोड़ रुपये का भारी पूंजीगत व्यय आवंटित किया, जो सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 3.4% है। यह निवेश मुख्य रूप से सड़कों, रेलवे और नवीकरणीय ऊर्जा सहित अवसंरचना पर केंद्रित है, जिसका उद्देश्य प्रधानमंत्री गतिशक्ति राष्ट्रीय मास्टर प्लान जैसी पहलों के माध्यम से उत्पादकता बढ़ाना और रसद लागत को कम करना है। इसके अलावा, सरकार ने विनिर्माण को बढ़ावा देने के लिए प्रत्यक्ष प्रोत्साहन का उपयोग किया है, विशेष रूप से उत्पादन से जुड़ी प्रोत्साहन (पीएलआई) योजनाओं के तहत 1.97 लाख करोड़ रुपये से अधिक का आवंटन किया गया है, जिसका उद्देश्य इलेक्ट्रॉनिक्स, फार्मा और ऑटोमोबाइल जैसे क्षेत्रों को लक्षित करना है। राज्य सरकारों ने भी कुछ क्षेत्रों में अपनी सक्रियता दिखाई है, वित्त वर्ष 2025 की तीसरी तिमाही में उनके नए निवेश में 34.6% की वृद्धि हुई है, जिससे समग्र निवेश परिदृश्य को महत्वपूर्ण बढ़ावा मिला है।

प्राइवेट सेक्टर इन्वेस्टमेंट में देरी क्यों कर रहा है?

2024 में कंपनियों की उच्च लाभप्रदता और पहले लागू की गई महत्वपूर्ण कॉर्पोरेट कर कटौती के बावजूद, निजी क्षेत्र बड़े पैमाने पर नए प्रोजेक्ट शुरू करने में हिचकिचा रहा है। आंकड़ों से पता चलता है कि निजी कॉर्पोरेट निवेश एक दशक से अधिक समय से जीडीपी के लगभग 12% पर स्थिर बना हुआ है। वित्त वर्ष 2024-25 की तीसरी तिमाही में निजी निवेश योजनाओं में 1.4% की गिरावट से स्पष्ट होता है कि इसका एक प्रमुख कारण कमजोर मांग की धारणा और बढ़ती लागतों का डर है। कई कंपनियां 75-80% से कम क्षमता उपयोग के साथ काम करना जारी रखे हुए हैं, जिससे नए संयंत्रों और मशीनरी की तत्काल आवश्यकता कम हो गई है। इसके अलावा, कंपनियों ने नए प्रोजेक्ट में निवेश करने के बजाय ऋण चुकाने या बायबैक के माध्यम से शेयरधारकों को पूंजी वापस करने को प्राथमिकता दी है। उच्च ऋण स्तरों या कॉर्पोरेट बैलेंस शीट की समस्याओं के निरंतर प्रभाव ने कंपनियों को दीर्घकालिक ऋण-वित्तपोषित विस्तार के प्रति सतर्क कर दिया है, जिससे ऐसी स्थिति उत्पन्न हो गई है जहां नकदी होने के बावजूद वे तरलता को प्राथमिकता देते हैं।

मुद्रास्फीति और मूल्य प्रत्याशा की भूमिका

मुद्रास्फीति और मूल्य प्रत्याशा ने निजी निवेश में देरी करने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाई है। उच्च मुद्रास्फीति दबाव, विशेष रूप से वैश्विक आपूर्ति श्रृंखला में व्यवधान और ऊर्जा की उच्च लागत के बाद, कंपनियों के लाभ मार्जिन को काफी कम कर दिया है। जब कच्चे माल की कीमतें तैयार माल की बिक्री कीमतों से अधिक तेजी से बढ़ती हैं, तो लाभप्रदता कम हो जाती है और कंपनियां नए निवेश से कतराने लगती हैं, क्योंकि उन्हें डर रहता है कि कमजोर मांग के माहौल में वे लागत उपभोक्ताओं पर नहीं डाल पाएंगी। इसके अलावा, भारत में अस्थिर रही उच्च खाद्य मुद्रास्फीति विवेकाधीन खर्च को सीमित कर सकती है, जिससे मांग और भी कम हो जाती है।

मूल्य संबंधी अपेक्षाएँ महत्वपूर्ण हैं; यदि निर्माता यह अनुमान लगाते हैं कि उच्च मुद्रास्फीति जारी रहेगी, तो वे लंबी अवधि वाली परियोजनाओं में निवेश करने से हिचकिचा सकते हैं, क्योंकि कच्चे माल और श्रम की लागत परियोजना को पूरा होने पर अव्यवहार्य बना सकती है। आंकड़ों से पता चलता है कि 2025 की शुरुआत में जब खुदरा मुद्रास्फीति में कमी के संकेत दिख रहे थे (अप्रैल से दिसंबर 2024 तक 4.9%), तब भी इनपुट लागत को लेकर चिंता बनी रही, जिसके चलते वित्त वर्ष 2025 की तीसरी तिमाही में 1.4% निजी योजनाओं को वापस ले लिया गया। आरबीआई का मुद्रास्फीति-लक्ष्यीकरण ढांचा, जिसके तहत मुद्रास्फीति को 2-6% के दायरे में रखना आवश्यक है, का अर्थ है कि जब मुद्रास्फीति अप्रत्याशित रूप से बढ़ती है, तो अक्सर इससे ब्याज दरें बढ़ जाती हैं, जिससे कंपनियों के लिए ऋण लेना महंगा हो जाता है, और इस प्रकार यह विस्तार में बाधक का काम करता है।

निष्कर्ष:

भारत में वर्तमान निवेश परिदृश्य को "2025 के विरोधाभास" द्वारा परिभाषित किया जा सकता है, जहां सार्वजनिक निवेश द्वारा संचालित मजबूत व्यापक आर्थिक प्रदर्शन अभी तक निजी क्षेत्र के मजबूत पुनरुद्धार में तब्दील नहीं हुआ है। सरकार ने बड़े पैमाने पर बुनियादी ढांचे पर खर्च और पीएलआई योजना जैसी प्रोत्साहन योजनाओं के माध्यम से अर्थव्यवस्था की उत्पादक क्षमता को बढ़ाने में अग्रणी भूमिका निभाई है, लेकिन यह निजी निवेश का स्थायी विकल्प नहीं हो सकता। निजी क्षेत्र की देरी केवल धन की कमी के कारण नहीं है, बल्कि निष्क्रिय क्षमता, कमजोर मांग और लगातार मुद्रास्फीति के दबाव और अनिश्चित मूल्य अपेक्षाओं के कारण मार्जिन में गिरावट से प्रेरित सतर्क दृष्टिकोण के कारण भी है। हालांकि 2024-25 के बजट में एंजेल टैक्स को हटाकर और लघु एवं मध्यम उद्यम ऋण पर ध्यान केंद्रित करके बेहतर माहौल बनाने का प्रयास किया गया है, लेकिन भारत की 7%+ वृद्धि की दीर्घकालिक स्थिरता निजी क्षेत्र के फिर से निवेश शुरू करने के लिए आत्मविश्वास हासिल करने पर निर्भर करती है। जब तक मुद्रास्फीति का दबाव पूरी तरह से कम नहीं हो जाता और मांग में उल्लेखनीय सुधार नहीं होता, निवेश की बागडोर संभवतः सरकार के हाथों में ही रहेगी।