मुद्रा का अवमूल्यन, मुद्रास्फीति और प्रतिस्पर्धात्मकता: क्या भारत के आर्थिक आधार पर्याप्त मजबूत हैं?

प्रस्तावना: रुपये का कमजोर होना अपने आप में अधिक प्रतिस्पर्धी अर्थव्यवस्था का संकेत नहीं है

मुद्रा के अवमूल्यन को प्रायः निर्यात प्रतिस्पर्धात्मकता बढ़ाने वाला माना जाता है, क्योंकि इससे घरेलू स्तर पर उत्पादित वस्तुएँ विदेशी खरीदारों के लिए सस्ती हो जाती हैं और आयातित वस्तुएँ घरेलू उपभोक्ताओं के लिए महँगी हो जाती हैं। किंतु यह तर्क तभी तक सही रहता है, जब तक घरेलू कीमतों, मजदूरी और उत्पादन लागत में इतनी वृद्धि न हो जाए कि विनिमय दर से प्राप्त प्रारंभिक लाभ समाप्त हो जाए। इसलिए भारत के सामने मुख्य प्रश्न केवल यह नहीं है कि रुपया कमजोर हो रहा है या नहीं, बल्कि यह है कि क्या रुपये के अवमूल्यन के साथ उत्पादकता, प्रतिस्पर्धी विनिर्माण, निर्यात क्षमता और वास्तविक आय में भी वृद्धि हो रही है। भारत की मुद्रा के अवमूल्यन पर अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष की हालिया टिप्पणियाँ इसी अंतर को रेखांकित करती हैं। विनिमय दर आर्थिक परिस्थितियों के अनुरूप समायोजित हो सकती है, लेकिन उससे मिलने वाले लाभ अर्थव्यवस्था की अंतर्निहित शक्ति पर निर्भर करते हैं। यदि रुपये का अवमूल्यन आयातित मुद्रास्फीति बढ़ाता है, परिवारों की क्रयशक्ति कमजोर करता है और भविष्य में रुपये के और गिरने की आशंकाओं को प्रबल बनाता है, तो प्रतिस्पर्धात्मकता का प्रारंभिक लाभ धीरे-धीरे समाप्त हो सकता है। भारत की चुनौती यह सुनिश्चित करना है कि मुद्रा का समायोजन उत्पादक निवेश और निर्यात को बढ़ावा दे, न कि ऐसी प्रक्रिया को जन्म दे जिसमें आयात की बढ़ती लागत, घरेलू मुद्रास्फीति और घटती वास्तविक आय एक-दूसरे को मजबूत करती रहें।

 

1. अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष का आकलन: मजबूत व्यापक आर्थिक सुरक्षा, लेकिन संरचनात्मक चुनौतियाँ बरकरार

15 सितंबर 2026 को अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष के उप प्रबंध निदेशक निगेल क्लार्क ने भारत को वैश्विक आर्थिक वृद्धि का एक प्रमुख प्रेरक बताया और उसकी मजबूत नीतिगत व्यवस्थाओं, तकनीकी क्षमताओं तथा नवाचार की संभावनाओं को रेखांकित किया। 15 अक्टूबर को अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष ने भारत के संशोधित सकल घरेलू उत्पाद संबंधी आँकड़ों का भी स्वागत किया और इस बात पर बल दिया कि मुद्रा का अवमूल्यन अपने आप में आर्थिक विफलता का संकेत नहीं माना जाना चाहिए। ये आकलन अल्पकालीन व्यापक आर्थिक मजबूती और दीर्घकालीन उत्पादक क्षमता के बीच अंतर स्पष्ट करते हैं। भारत के पास पर्याप्त विदेशी मुद्रा भंडार, विशाल घरेलू बाजार, विस्तारित डिजिटल आधारभूत संरचना और विदेशी मुद्रा अर्जित करने वाला सेवाओं का निर्यात क्षेत्र है। फिर भी, ये सुरक्षा उपाय ऊर्जा संबंधी झटकों के प्रति संवेदनशीलता समाप्त नहीं करते। अक्टूबर 2026 के मध्य में रुपया लगभग 95 रुपये प्रति अमेरिकी डॉलर के स्तर पर कारोबार कर रहा था और वर्ष के दौरान एक समय लगभग 7 प्रतिशत कमजोर हो चुका था। इस बीच, सितंबर में थोक मुद्रास्फीति बढ़कर 11.39 प्रतिशत हो गई, जिसका एक कारण पेट्रोलियम और प्राकृतिक गैस की कीमतों में 57.32 प्रतिशत की वृद्धि थी। ये आँकड़े दिखाते हैं कि बाहरी झटके घरेलू लागतों पर कितना दबाव डाल सकते हैं। इसलिए उत्पादकता, प्रतिस्पर्धात्मकता और समावेशी विकास पर अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष का जोर विशेष रूप से प्रासंगिक है। भारत के पास मुद्रा की अस्थिरता सहने की वित्तीय क्षमता हो सकती है, लेकिन स्थायी प्रतिस्पर्धात्मकता के लिए आवश्यक है कि अर्थव्यवस्था कम संसाधनों से अधिक मूल्य का उत्पादन करे और उत्पादकता में हुई वृद्धि को वास्तविक आय में सुधार के रूप में परिवर्तित करे।

 

2. मुद्रा का अवमूल्यन प्रारंभ में निर्यात प्रतिस्पर्धात्मकता कैसे बढ़ाता है?

मान लीजिए कि कोई भारतीय निर्माता अपनी वस्तु 1,000 रुपये में बेचता है और विनिमय दर 80 रुपये प्रति डॉलर है। ऐसी स्थिति में विदेशी खरीदार के लिए उस वस्तु की कीमत 12.50 डॉलर होगी। यदि रुपया कमजोर होकर 100 रुपये प्रति डॉलर पर पहुँच जाता है और घरेलू कीमत अपरिवर्तित रहती है, तो उसी वस्तु की विदेशी मुद्रा में कीमत घटकर 10 डॉलर रह जाएगी। डॉलर में कीमत की यह 20 प्रतिशत कमी निर्माता की प्रतिस्पर्धात्मक स्थिति सुधार सकती है, निर्यात के नए आदेश बढ़ा सकती है और रोजगार को समर्थन दे सकती है। डॉलर में आय प्राप्त करने वाले निर्यातकों को उसे रुपये में बदलने पर अधिक घरेलू मुद्रा भी मिलती है, जिससे उनके लाभांश और निवेश के वित्तपोषण की क्षमता में सुधार हो सकता है। हालाँकि, यह लाभ तीन शर्तों पर निर्भर करता है: विदेशी माँग को कम कीमत से प्रोत्साहन मिलना चाहिए, निर्यातकों के पास उत्पादन बढ़ाने की पर्याप्त क्षमता होनी चाहिए और घरेलू उत्पादन लागत में अत्यधिक वृद्धि नहीं होनी चाहिए। भारत अपनी कच्चे तेल की आवश्यकताओं का बड़ा हिस्सा आयात करता है। इसके अतिरिक्त, मशीनरी, इलेक्ट्रॉनिक पुर्जों, औद्योगिक रसायनों और अन्य उत्पादन सामग्रियों का भी आयात किया जाता है। इसलिए रुपये का अवमूल्यन अनेक निर्यात वस्तुओं की उत्पादन लागत बढ़ा देता है। यदि कोई निर्माता आयातित पुर्जों पर अत्यधिक निर्भर है, तो विदेशी मुद्रा में प्राप्त प्रतिस्पर्धात्मक लाभ वस्तु के विदेशी ग्राहक तक पहुँचने से पहले ही काफी हद तक समाप्त हो सकता है। इसके अतिरिक्त, निर्यात प्रतिस्पर्धात्मकता केवल विनिमय दर से नहीं, बल्कि गुणवत्ता, समय पर आपूर्ति, परिवहन व्यवस्था, तकनीक और उत्पादकता से भी निर्धारित होती है। कमजोर मुद्रा किसी कुशल निर्यातक को विदेशी बाजार में अधिक आदेश प्राप्त करने में मदद कर सकती है, लेकिन वह अपने आप किसी अकुशल उत्पादन व्यवस्था को वैश्विक स्तर पर प्रतिस्पर्धी नहीं बना सकती।

 

3. मुद्रास्फीति का जाल: जब प्रतिस्पर्धात्मकता का लाभ समाप्त हो जाता है

गंभीर समस्या तब उत्पन्न होती है, जब मुद्रा का अवमूल्यन घरेलू कीमतों में वृद्धि करता है। पहले उदाहरण पर विचार कीजिए, जिसमें विनिमय दर 80 रुपये से बढ़कर 100 रुपये प्रति डॉलर हो जाती है। यदि आयातित मुद्रास्फीति के कारण वस्तु की घरेलू उत्पादन लागत 1,000 रुपये से बढ़कर 1,200 रुपये हो जाती है, तो उसकी विदेशी मुद्रा में कीमत 10 डॉलर के बजाय 12 डॉलर हो जाएगी। इस स्थिति में विदेशी बाजार में प्रारंभिक कीमत लाभ, जो पहले 20 प्रतिशत था, घटकर मूल 12.50 डॉलर की कीमत की तुलना में केवल 4 प्रतिशत रह जाएगा। यदि घरेलू लागत बढ़कर 1,250 रुपये हो जाती है, तो वस्तु की विदेशी मुद्रा में कीमत फिर 12.50 डॉलर हो जाएगी और प्रारंभिक लाभ पूरी तरह समाप्त हो जाएगा। यह सरल उदाहरण मानकर चलता है कि विनिमय दर और घरेलू लागत में हुए परिवर्तन वस्तु की कीमत में पूरी तरह समाहित हो जाते हैं। वास्तविक परिणाम लाभ के अंतर, आयातित कच्चे माल की हिस्सेदारी, अनुबंधों और बाजार की प्रतिस्पर्धा पर निर्भर करते हैं। फिर भी, यह उदाहरण प्रक्रिया को स्पष्ट करता है। भारत विशेष रूप से संवेदनशील है, क्योंकि आयातित ऊर्जा का प्रभाव परिवहन, उर्वरकों, बिजली, पेट्रोरसायनों, विनिर्माण और खाद्य वितरण पर पड़ता है। जब व्यवसाय बढ़ी हुई लागत उपभोक्ताओं पर डालते हैं, तो महँगाई केवल आयातित वस्तुओं तक सीमित नहीं रहती, बल्कि अर्थव्यवस्था के अन्य क्षेत्रों में भी फैल सकती है। इसके बाद श्रमिक अधिक मजदूरी की माँग कर सकते हैं, आपूर्तिकर्ता अपने अनुबंधों की कीमतें संशोधित कर सकते हैं और व्यवसाय भविष्य में लागत बढ़ने की आशंका से पहले ही कीमतें बढ़ा सकते हैं। इस प्रकार एक ऐसा चक्र बन सकता है जिसमें मुद्रा का अवमूल्यन मुद्रास्फीति बढ़ाता है, मुद्रास्फीति उत्पादन लागत बढ़ाती है और बढ़ी हुई उत्पादन लागत निर्यात का प्रारंभिक लाभ कमजोर कर देती है। कमजोर रुपया तभी लाभकारी है, जब अर्थव्यवस्था इस प्रक्रिया को अपने लाभों को समाप्त करने से रोक सके।

 

4. मुद्रास्फीति की अपेक्षाएँ: अस्थायी झटके और स्थायी समस्या के बीच अंतर

मुद्रास्फीति संबंधी अपेक्षाएँ यह निर्धारित करती हैं कि आयातित लागतों में अस्थायी वृद्धि व्यापक और लगातार बनी रहने वाली महँगाई की समस्या में बदलेगी या नहीं। यदि व्यवसायों को विश्वास है कि तेल की कीमतें अंततः घटेंगी और रुपया स्थिर हो जाएगा, तो वे कीमतें तत्काल बढ़ाने के बजाय लागत वृद्धि का कुछ हिस्सा अपने लाभ में कमी के रूप में सहन कर सकते हैं। इसी प्रकार, परिवार ईंधन या खाद्य पदार्थों की बढ़ी कीमतों को अस्थायी मान सकते हैं। लेकिन यदि कंपनियों को लगातार मुद्रा अवमूल्यन की आशंका हो, तो वे पहले से ही कीमतें बढ़ा सकती हैं, आयातक पहले ही डॉलर खरीदने लग सकते हैं और निवेशक मुद्रा संबंधी जोखिम की भरपाई के लिए अधिक प्रतिफल की माँग कर सकते हैं। श्रमिक अपनी क्रयशक्ति बनाए रखने के लिए अधिक मजदूरी माँग सकते हैं, जबकि व्यवसाय भविष्य में आयात महँगा होने से पहले ही अधिक माल खरीदने लग सकते हैं। इस तरह का व्यवहार विदेशी मुद्रा की वर्तमान माँग बढ़ा सकता है और आगे भी रुपये के कमजोर होने की आशंकाओं को मजबूत कर सकता है। यही वह प्रक्रिया है जिसके माध्यम से अपेक्षाएँ प्रारंभिक बाहरी झटके को और तीव्र बना सकती हैं। मौद्रिक नीति के लिए यह अंतर महत्त्वपूर्ण है। ब्याज दरों में वृद्धि अत्यधिक माँग को नियंत्रित कर सकती है, घरेलू वित्तीय परिसंपत्तियों को अपने पास रखने का प्रोत्साहन बढ़ा सकती है और मूल्य स्थिरता के प्रति प्रतिबद्धता का संकेत दे सकती है। लेकिन इससे कच्चे तेल का उत्पादन नहीं बढ़ाया जा सकता और न ही भू-राजनीतिक व्यवधानों को समाप्त किया जा सकता है। बहुत अधिक ब्याज दरें कार्यशील पूँजी की लागत बढ़ा सकती हैं, उत्पादक निवेश को हतोत्साहित कर सकती हैं और उत्पादन क्षमता के विस्तार को सीमित कर सकती हैं। इसलिए भारतीय रिजर्व बैंक को अत्यधिक घरेलू माँग से उत्पन्न मुद्रास्फीति और आयातित ऊर्जा तथा आपूर्ति संबंधी बाधाओं से उत्पन्न मुद्रास्फीति के बीच अंतर करना चाहिए। विश्वसनीय नीतिगत संवाद, पर्याप्त तरलता प्रबंधन, विदेशी मुद्रा बाजार में व्यवस्थित कारोबार और आपूर्ति में सुधार करने वाली नीतियाँ अस्थायी झटके को स्थायी मुद्रास्फीति में बदलने से रोकने के लिए आवश्यक हैं।

 

5. भारत के आर्थिक आधार क्या हैं?

भारत की आर्थिक बुनियाद का आकलन केवल सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि दर, विदेशी मुद्रा भंडार या घरेलू बाजार के आकार से नहीं किया जाना चाहिए। पहला आधार श्रम उत्पादकता है, अर्थात प्रत्येक श्रमिक प्रति घंटे या प्रतिदिन कितना आर्थिक मूल्य उत्पन्न करता है। दूसरा आधार वास्तविक आय में वृद्धि है, विशेषकर यह कि क्या मजदूरी और अन्य कमाई आवश्यक वस्तुओं तथा सेवाओं की कीमतों की तुलना में अधिक तेजी से बढ़ रही हैं। तीसरा आधार उत्पादन क्षमता है, जिसमें विश्वसनीय बिजली आपूर्ति, आधुनिक मशीनरी, कुशल परिवहन व्यवस्था, तकनीक का उपयोग और प्रतिस्पर्धी विनिर्माण शामिल हैं। चौथा आधार मानव पूँजी है, जिसमें शिक्षा, स्वास्थ्य सेवा, तकनीकी कौशल और श्रमिकों की अधिक मूल्यवर्धित रोजगारों में जाने की क्षमता आती है। पाँचवाँ आधार बाहरी प्रतिस्पर्धात्मकता है, जिसका आकलन निर्यात में विविधता, घरेलू मूल्यवर्धन, आयात पर निर्भरता और अत्यधिक आयातित साधनों पर निर्भर हुए बिना विदेशी मुद्रा अर्जित करने की क्षमता से किया जाता है। भारत का सेवाओं का निर्यात, सूचना प्रौद्योगिकी की क्षमताएँ, औषधि उद्योग, डिजिटल सार्वजनिक आधारभूत संरचना और इलेक्ट्रॉनिक वस्तुओं का बढ़ता उत्पादन महत्त्वपूर्ण शक्तियाँ हैं। किंतु इनके साथ विनिर्माण की गहरी घरेलू आपूर्ति शृंखलाएँ, लघु और मध्यम उद्यमों की मजबूती, अनुसंधान एवं विकास में अधिक निवेश तथा अधिक उत्पादक रोजगार भी आवश्यक हैं। भारत की विशाल श्रमशक्ति एक संभावित लाभ है, अपने आप में प्रतिस्पर्धात्मकता की गारंटी नहीं। इसका वास्तविक मूल्य कौशल, स्वास्थ्य, तकनीक और उत्पादक रोजगारों तक पहुँच पर निर्भर करता है। इसी प्रकार, विशाल घरेलू बाजार माँग को सहारा देता है, लेकिन यदि घरेलू उत्पादकों को अधिक परिवहन लागत, महँगी ऊर्जा या कम उत्पादकता का सामना करना पड़े, तो केवल माँग अंतरराष्ट्रीय प्रतिस्पर्धात्मकता सुनिश्चित नहीं कर सकती। इसलिए नवाचार, उन्नत विनिर्माण, तकनीक अपनाने और विकास के लाभों को व्यापक रूप से साझा करने पर अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष का जोर भारत के लिए सबसे महत्त्वपूर्ण आर्थिक आधारों की ओर संकेत करता है।

 

6. वास्तविक आय: आर्थिक वृद्धि और प्रतिस्पर्धात्मकता के बीच की लुप्त कड़ी

वास्तविक आय व्यापक आर्थिक वृद्धि को परिवारों के दैनिक जीवन और व्यवसायों की उत्पादक क्षमता से जोड़ती है। यदि नाममात्र मजदूरी में 5 प्रतिशत वृद्धि होती है, जबकि उपभोक्ता कीमतें 7 प्रतिशत बढ़ जाती हैं, तो श्रमिकों की क्रयशक्ति में लगभग 2 प्रतिशत की गिरावट आती है। इसके बाद परिवारों को भोजन, परिवहन, ऊर्जा, आवास और शिक्षा पर अपने बजट का अधिक हिस्सा खर्च करना पड़ता है, जिससे इच्छानुसार की जाने वाली खपत, बचत और कौशल विकास में निवेश के लिए कम धन बचता है। क्रयशक्ति में कमजोरी घरेलू माँग को सीमित कर सकती है, विशेषकर उन श्रम-प्रधान उद्योगों में जो व्यापक जनसंख्या की खपत पर निर्भर करते हैं। बिक्री घटने पर व्यवसाय उत्पादन कम कर सकते हैं, निवेश टाल सकते हैं या नई नियुक्तियों को सीमित कर सकते हैं। इसी समय, जो श्रमिक बेहतर शिक्षा, स्वास्थ्य सेवा या पोषण का खर्च वहन नहीं कर पाते, उनके लिए अपनी उत्पादकता बढ़ाना भी कठिन हो सकता है। इससे एक संरचनात्मक विरोधाभास उत्पन्न होता है। मुद्रा का अवमूल्यन प्रारंभ में निर्यात को प्रोत्साहित कर सकता है, लेकिन यदि मुद्रास्फीति वास्तविक आय और निवेश को कमजोर करती है, तो वह निर्यात वृद्धि को बनाए रखने के लिए आवश्यक उत्पादक आधार को भी कमजोर कर सकती है। इसलिए भारत को आर्थिक वृद्धि का मूल्यांकन केवल वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद में प्रतिशत वृद्धि से नहीं, बल्कि प्रति श्रमिक उत्पादकता, मुद्रास्फीति के अनुसार समायोजित मजदूरी, रोजगार की गुणवत्ता और परिवारों की उपभोग क्षमता से भी करना चाहिए। यह चुनौती ऐसी अर्थव्यवस्था में विशेष रूप से महत्त्वपूर्ण है, जहाँ असंगठित क्षेत्र में बड़ी संख्या में लोग कार्यरत हैं और अनेक छोटे उद्यमों की बढ़ती लागत सहन करने की क्षमता सीमित है। वास्तविक आय में वृद्धि केवल सामाजिक उद्देश्य नहीं है, बल्कि यह स्वस्थ घरेलू बाजार, अधिक कुशल श्रमशक्ति और अधिक मजबूत उत्पादन व्यवस्था का आधार भी है।

 

7. नीतिगत प्राथमिकताएँ: मुद्रा प्रबंधन से उत्पादकता-आधारित प्रतिस्पर्धात्मकता की ओर बढ़ना

भारत को ऐसी समन्वित रणनीति की आवश्यकता है, जो मुद्रा पर पड़ने वाले तात्कालिक दबावों का समाधान करे, लेकिन दीर्घकालीन उत्पादक निवेश की कीमत पर नहीं। अल्पकाल में भारतीय रिजर्व बैंक को विदेशी मुद्रा बाजार में अव्यवस्थित उतार-चढ़ाव रोकना चाहिए, मुद्रास्फीति संबंधी अपेक्षाओं को स्थिर रखना चाहिए और यह सुनिश्चित करना चाहिए कि तरलता की स्थितियाँ मूल्य स्थिरता के अनुरूप बनी रहें। विदेशी मुद्रा बाजार में हस्तक्षेप अत्यधिक अस्थिरता को कम कर सकता है, लेकिन विनिमय दर के किसी विशेष स्तर की अनिश्चित काल तक रक्षा करने का प्रयास मूलभूत कारणों को दूर किए बिना विदेशी मुद्रा भंडार खर्च कर सकता है। मौद्रिक सख्ती का स्तर लगातार बनी रहने वाली मुद्रास्फीति के जोखिम के अनुपात में होना चाहिए, न कि केवल कमजोर मुद्रा के आधार पर तय किया जाना चाहिए। राजकोषीय नीति के माध्यम से कमजोर परिवारों को लक्षित सहायता, बेहतर सार्वजनिक परिवहन, ऊर्जा दक्षता तथा भंडारण, कृषि परिवहन और आधारभूत संरचना में निवेश को बढ़ावा दिया जा सकता है। मध्यम अवधि में भारत को नवीकरणीय ऊर्जा, विद्युतीकरण, ऊर्जा दक्षता और विविधीकृत आपूर्ति के व्यावहारिक संयोजन के माध्यम से आयातित ऊर्जा पर अपनी निर्भरता घटानी चाहिए। विनिर्माण नीति में केवल निवेश घोषणाओं या कुल उत्पादन के आधार पर प्रोत्साहन देने के बजाय घरेलू मूल्यवर्धन, विश्वसनीय बिजली, प्रतिस्पर्धी मालभाड़ा, कुशल श्रमिकों और तकनीक के व्यापक प्रसार को प्राथमिकता दी जानी चाहिए। निर्यातकों को स्थिर व्यापार नीतियों, वित्त तक पहुँच और वैश्विक आपूर्ति शृंखलाओं से मजबूत जुड़ाव की आवश्यकता है। इसके साथ ही शिक्षा, स्वास्थ्य सेवा और व्यावसायिक प्रशिक्षण में सार्वजनिक निवेश से श्रमिकों को अधिक उत्पादक गतिविधियों में भाग लेने योग्य बनाना आवश्यक है। इन उपायों से लागत में समान अनुपात की वृद्धि किए बिना उत्पादन बढ़ाया जा सकता है। इससे भारतीय कंपनियों के लिए अंतरराष्ट्रीय बाजार में प्रतिस्पर्धा करना आसान होगा, भले ही रुपये का अवमूल्यन न हो रहा हो।

 

निष्कर्ष: प्रतिस्पर्धी रुपये का आधार प्रतिस्पर्धी अर्थव्यवस्था होनी चाहिए

मुख्य प्रश्न यह नहीं है कि रुपये का अवमूल्यन अपने आप में अच्छा है या बुरा, बल्कि यह है कि क्या भारत इसे उत्पादन, निर्यात और जीवन स्तर में स्थायी सुधार में बदल सकता है। कमजोर मुद्रा निर्यातकों को तब सहारा दे सकती है, जब घरेलू लागतें नियंत्रण में रहें और उत्पादक क्षमता बढ़ती माँग के अनुरूप विस्तार करे। लेकिन जब आयातित मुद्रास्फीति घरेलू कीमतों और अपेक्षाओं को प्रभावित करने लगती है, तो यह लाभ घटने लगता है। यदि उत्पादकता स्थिर बनी रहती है और वास्तविक आय कमजोर होती है, तो मुद्रा का अवमूल्यन प्रतिस्पर्धात्मकता का विश्वसनीय साधन बनने के बजाय संरचनात्मक कमजोरी का संकेत बन सकता है। भारत के पास विशाल बाजार, विस्तारित तकनीकी क्षमताओं, सेवाओं के मजबूत निर्यात आधार और पर्याप्त बाहरी सुरक्षा भंडार जैसी महत्त्वपूर्ण शक्तियाँ हैं। फिर भी, इन शक्तियों का रूपांतरण तेज उत्पादकता वृद्धि, मजबूत विनिर्माण, अधिक घरेलू मूल्यवर्धन, बेहतर रोजगार और वास्तविक मजदूरी में निरंतर सुधार के रूप में होना चाहिए। अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष द्वारा आर्थिक मजबूती पर दिया गया जोर आत्मसंतोष का कारण नहीं बनना चाहिए, ठीक उसी प्रकार जैसे मुद्रा के अवमूल्यन को अपने आप आर्थिक विफलता नहीं माना जाना चाहिए। निर्णायक कसौटी यह है कि भारत अपने उत्पादन के वास्तविक मूल्य को उत्पादन की लागतों की तुलना में कितनी तेजी से बढ़ा सकता है। अंततः उत्पादकता प्रतिस्पर्धात्मकता पैदा करती है, वास्तविक आय घरेलू माँग को बनाए रखती है और विश्वसनीय आर्थिक नीतियाँ अपेक्षाओं को स्थिर करती हैं। मुद्रा का अवमूल्यन निर्यातकों को अस्थायी राहत दे सकता है, लेकिन केवल मजबूत आर्थिक आधार ही इस लाभ को टिकाऊ बना सकते हैं।