दीर्घकालिक मुद्रा अवमूल्यन और भारत: रुपया वास्तव में हमें आर्थिक विकास के बारे में क्या बताता है......

परिचय

यह धारणा कि किसी देश की मुद्रा में लंबे समय तक लगातार गिरावट उस देश की अंतर्निहित आर्थिक कमजोरी को दर्शा सकती है, आर्थिक दृष्टि से महत्वपूर्ण सत्य रखती है, लेकिन इसमें कुछ आवश्यक शर्तें जोड़ना भी जरूरी है। मुद्रा का मूल्य कई कारणों से गिर सकता है और केवल मुद्रा का कमजोर होना अपने आप में आर्थिक विफलता का प्रमाण नहीं है। महत्वपूर्ण यह है कि मुद्रा का मूल्य क्यों गिर रहा है, क्या घरेलू मुद्रास्फीति नियंत्रण में है, क्या उत्पादकता बढ़ रही है, क्या वास्तविक मजदूरी बढ़ रही है, क्या विदेशी पूंजी आ रही है और वास्तविक प्रभावी विनिमय दर की स्थिति क्या है। भारत के लिए यह अंतर विशेष रूप से महत्वपूर्ण है। पिछले कई दशकों में और विशेष रूप से 2014 के बाद रुपये के मूल्य में अमेरिकी डॉलर की तुलना में काफी गिरावट आई है। फिर भी भारत ने तेज वास्तविक आर्थिक विकास, विदेशी मुद्रा भंडार में वृद्धि, पर्याप्त विदेशी निवेश, सेवा निर्यात के विस्तार और व्यापक आर्थिक स्थिरता में महत्वपूर्ण सुधार का अनुभव किया है। इसलिए डॉलर की तुलना में रुपये की गिरावट को केवल संरचनात्मक आर्थिक पतन के रूप में नहीं देखा जा सकता। अधिक महत्वपूर्ण प्रश्न यह है कि क्या भारत की मुद्रा का मूल्य भारत की सापेक्ष मुद्रास्फीति और उत्पादकता की बुनियादी स्थितियों की तुलना में अधिक तेजी से गिरा है। यहीं वास्तविक प्रभावी विनिमय दर अत्यंत महत्वपूर्ण हो जाती है।

 

दीर्घकालिक विनिमय दर का सिद्धांत

सबसे सरल सिद्धांत क्रय शक्ति समता का है। इसके अनुसार, पर्याप्त लंबे समय में विनिमय दरों को देशों के बीच मुद्रास्फीति के अंतर के अनुसार समायोजित होना चाहिए। यदि भारत में संयुक्त राज्य अमेरिका की तुलना में अधिक मुद्रास्फीति होती है, तो सापेक्ष क्रय शक्ति को बनाए रखने के लिए समय के साथ रुपये का मूल्य डॉलर के मुकाबले धीरे-धीरे गिरना चाहिए।

 

इसका अर्थ है कि किसी देश की मुद्रा का नाममात्र मूल्य कमजोर होने के बावजूद उसकी अंतरराष्ट्रीय प्रतिस्पर्धात्मकता में उतनी ही गिरावट आवश्यक नहीं है। मान लीजिए कि भारत में मुद्रास्फीति औसतन 5 प्रतिशत है, जबकि संयुक्त राज्य अमेरिका में यह 2 प्रतिशत है। ऐसी स्थिति में, भले ही भारत की उत्पादकता तेजी से बढ़ रही हो, फिर भी समय के साथ डॉलर की तुलना में रुपये के मूल्य में कुछ गिरावट अपेक्षित होगी।

 

दूसरा महत्वपूर्ण सिद्धांत बालासा-सैमुएलसन प्रभाव है। तेजी से विकास कर रहे ऐसे विकासशील देशों में, जहाँ व्यापार योग्य क्षेत्रों में उत्पादकता तेजी से बढ़ती है, पूरी अर्थव्यवस्था में मजदूरी बढ़ सकती है। अधिक मजदूरी से गैर-व्यापार योग्य सेवाओं की कीमतें बढ़ती हैं, जिससे घरेलू मुद्रास्फीति बढ़ती है और मुद्रा के नाममात्र मूल्य में वृद्धि या कम से कम वास्तविक रूप में धीमी गिरावट की प्रवृत्ति उत्पन्न होती है। इस प्रकार आर्थिक विकास उत्पादकता, मजदूरी, कीमतों और विनिमय दरों के बीच एक जटिल संबंध पैदा कर सकता है।

 

तीसरी महत्वपूर्ण अवधारणा वास्तविक प्रभावी विनिमय दर है। द्विपक्षीय रुपया-डॉलर विनिमय दर के विपरीत, वास्तविक प्रभावी विनिमय दर भारत के प्रमुख व्यापारिक साझेदार देशों की मुद्राओं के एक समूह के साथ रुपये की तुलना करती है और सापेक्ष कीमतों में होने वाले परिवर्तनों को भी ध्यान में रखती है। वास्तविक प्रभावी विनिमय दर का सूचकांक अपने आधार काल के मूल्य से ऊपर होने पर सामान्यतः वास्तविक मूल्यवृद्धि को दर्शाता है, जबकि इससे नीचे होने पर वास्तविक मूल्यह्रास को दर्शाता है। हालांकि, इसकी व्याख्या सूचकांक के निर्माण और आधार वर्ष की पद्धति पर निर्भर करती है।

 

इसलिए भारत की अंतर्निहित बाहरी प्रतिस्पर्धात्मकता को समझने के लिए वास्तविक प्रभावी विनिमय दर, केवल यह कहने की तुलना में कहीं बेहतर संकेतक है कि 2014 में लगभग 60 रुपये प्रति डॉलर से रुपये का मूल्य बाद के वर्षों में 85 रुपये प्रति डॉलर के मध्य या उससे भी आगे चला गया। डॉलर की द्विपक्षीय विनिमय दर केवल भारत की आर्थिक परिस्थितियों को नहीं दर्शाती, बल्कि स्वयं डॉलर की मजबूती को भी प्रतिबिंबित करती है।

 

भारत का ऐतिहासिक अनुभव

भारत का विनिमय दर इतिहास इस अंतर को स्पष्ट रूप से दर्शाता है। 1991 के भुगतान संतुलन संकट से पहले भारत अधिक नियंत्रित विनिमय दर व्यवस्था के अंतर्गत काम करता था। इस संकट ने बड़े आर्थिक सुधारों को मजबूर किया, जिनमें मुद्रा का अवमूल्यन और अंततः बाजार-निर्धारित विनिमय दर व्यवस्था की ओर संक्रमण शामिल था।

 

इसके बाद रुपये के मूल्य में कई महत्वपूर्ण अवसरों पर गिरावट आई। एशियाई वित्तीय संकट, वैश्विक वित्तीय संकट, 2013 में अमेरिकी मौद्रिक नीति में संभावित बदलाव की आशंका से उत्पन्न पूंजी निकासी, कोविड-19 का झटका और समय-समय पर डॉलर की वैश्विक मजबूती ने रुपये पर नीचे की ओर दबाव डाला।

 

2014 के बाद से डॉलर की तुलना में रुपये का मूल्य काफी कमजोर हुआ है। लेकिन इस अवधि को अत्यधिक मुद्रास्फीति, मौद्रिक पतन या लगातार बने रहने वाले भुगतान संतुलन संकट के रूप में नहीं देखा जा सकता। 2010 के दशक के मध्य में शुरू की गई मुद्रास्फीति लक्ष्य व्यवस्था ने मौद्रिक नीति की विश्वसनीयता को मजबूत किया है। विदेशी मुद्रा भंडार भी पिछले दशकों की तुलना में काफी बढ़ा है, जिससे बाहरी झटकों से निपटने के लिए एक महत्वपूर्ण सुरक्षा कवच उपलब्ध हुआ है।

 

यही कारण है कि केवल डॉलर की विनिमय दर के आधार पर रुपये की स्थिति का आकलन करना भ्रामक हो सकता है।

 

भारत का वास्तविक आर्थिक परिवर्तन भी महत्वपूर्ण रहा है। विश्व बैंक के नवीनतम उपलब्ध आंकड़ों के अनुसार, 2025 में भारत का नाममात्र सकल घरेलू उत्पाद लगभग 4 खरब डॉलर रहा, वास्तविक आर्थिक वृद्धि लगभग 7.6 प्रतिशत रही और प्रति व्यक्ति सकल घरेलू उत्पाद लगभग 2,700 डॉलर रहा। ये आंकड़े तेजी से हो रहे आर्थिक विस्तार को दर्शाते हैं, हालांकि भारत की प्रति व्यक्ति आय अभी भी विकसित अर्थव्यवस्थाओं की तुलना में काफी कम है।

 

वास्तविक प्रभावी विनिमय दर और भारत की वर्तमान स्थिति

वास्तविक प्रभावी विनिमय दर भारत की स्थिति की अधिक परिष्कृत तस्वीर प्रस्तुत करती है। भारतीय वास्तविक प्रभावी विनिमय दर समय-समय पर 100 से ऊपर रही है, जो वास्तविक मूल्यवृद्धि के दौर को दर्शाती है, और अन्य समय में 100 के आसपास या उससे नीचे भी गई है। यह भारतीय रिजर्व बैंक द्वारा चुनी गई मुद्राओं की टोकरी, आधार वर्ष और गणना पद्धति पर निर्भर करता है।

 

महत्वपूर्ण बात यह है कि 100 के आसपास की वास्तविक प्रभावी विनिमय दर का अर्थ यह नहीं है कि रुपया अपने "सही मूल्य" पर है। इसी प्रकार, 100 से नीचे की वास्तविक प्रभावी विनिमय दर का अर्थ यह भी नहीं है कि मुद्रा निश्चित रूप से अपने मूलभूत मूल्य से कम आंकी गई है। यह सूचकांक एक आधार काल के सापेक्ष होता है। यह मुद्रा के वास्तविक उचित मूल्य का कोई पूर्ण माप नहीं है।

 

फिर भी भारत का व्यापक अनुभव यह संकेत देता है कि रुपये की दीर्घकालिक नाममात्र गिरावट की भरपाई भारत की अपेक्षाकृत अधिक मुद्रास्फीति ने कुछ हद तक की है। दूसरे शब्दों में, डॉलर की तुलना में रुपये का मूल्य काफी गिरा है, लेकिन वास्तविक रूप में रुपये का अवमूल्यन नाममात्र गिरावट की तुलना में काफी कम रहा है।

 

इसका महत्वपूर्ण नीतिगत प्रभाव है। यदि भारत की वास्तविक प्रभावी विनिमय दर अपने ऐतिहासिक मानक के आसपास या कुछ हद तक कम है, तो नीति-निर्माताओं को रुपये को जबरन मजबूत करने का प्रयास आवश्यक रूप से नहीं करना चाहिए। एक प्रतिस्पर्धी वास्तविक विनिमय दर विनिर्माण, पर्यटन, सूचना प्रौद्योगिकी आधारित सेवाओं और वस्तु निर्यात को बढ़ावा दे सकती है। लेकिन अत्यधिक कम वास्तविक प्रभावी विनिमय दर से आयातित तेल, मशीनरी, प्रौद्योगिकी और मध्यवर्ती वस्तुओं की घरेलू लागत भी बढ़ सकती है।

 

इसलिए भारत को ऐसी विनिमय दर की आवश्यकता है जो प्रतिस्पर्धी हो, लेकिन कृत्रिम रूप से कमजोर न हो।

 

इस कारण रुपये के और अधिक अवमूल्यन की गुंजाइश का आकलन उत्पादकता वृद्धि, मुद्रास्फीति के अंतर, चालू खाते की स्थिरता, पूंजी प्रवाह और वास्तविक प्रभावी विनिमय दर के आधार पर किया जाना चाहिए, न कि केवल 100 रुपये प्रति डॉलर जैसे किसी मनोवैज्ञानिक विनिमय दर स्तर के आधार पर।

 

मजबूत मुद्रा आर्थिक विकास का संकेत क्यों हो सकती है

यह तर्क भी व्यापक रूप से सही है कि एक मजबूत मुद्रा आर्थिक मजबूती का प्रतिनिधित्व कर सकती है, लेकिन इसमें भी कुछ आवश्यक बारीकियां हैं।

 

अमेरिकी डॉलर, यूरो और ब्रिटिश पाउंड जैसी मजबूत अंतरराष्ट्रीय मुद्राएं आंशिक रूप से इसलिए मजबूत हैं क्योंकि इनके पीछे उच्च उत्पादकता, गहरे वित्तीय बाजार, मजबूत संस्थाएं, तकनीकी क्षमताएं, स्थिर कानूनी व्यवस्थाएं और इनकी परिसंपत्तियों की विशाल वैश्विक मांग मौजूद है। इन मुद्राओं का उपयोग आरक्षित मुद्रा और अंतरराष्ट्रीय लेन-देन की मुद्रा के रूप में भी होता है।

 

एक मजबूत मुद्रा से परिवारों के लिए आयातित वस्तुएं, ऊर्जा, प्रौद्योगिकी, शिक्षा और विदेशी परिसंपत्तियां खरीदना सस्ता हो जाता है। इससे अंतरराष्ट्रीय क्रय शक्ति बढ़ सकती है और जीवन स्तर में सुधार हो सकता है।

 

लेकिन एक मजबूत मुद्रा हमेशा लाभदायक नहीं होती। यदि उत्पादकता की तुलना में मुद्रा अत्यधिक मजबूत हो जाती है, तो निर्यातकों की प्रतिस्पर्धात्मकता घट सकती है, विनिर्माण क्षेत्र को नुकसान हो सकता है और चालू खाते का घाटा बढ़ सकता है। जापान का अनुभव, विशेष रूप से येन के अत्यधिक मजबूत होने के दौर, इस तनाव को दर्शाता है।

 

इसलिए भारत के लिए दीर्घकालिक लक्ष्य कृत्रिम रूप से "मजबूत रुपया" बनाना नहीं होना चाहिए। वास्तविक लक्ष्य ऐसी आर्थिक नींव तैयार करना होना चाहिए जो लगातार मजबूत होती जाए और अंततः एक मजबूत रुपये को सहारा दे।

 

यह नींव उच्च उत्पादकता, बढ़ती वास्तविक मजदूरी, बेहतर बुनियादी ढांचे, बेहतर शिक्षा और स्वास्थ्य, तकनीकी प्रगति, गहरे पूंजी बाजार, मजबूत संस्थाओं और निरंतर विदेशी निवेश से बनती है।

 

भारतीय विरोधाभास

इस प्रकार भारत एक रोचक विरोधाभास प्रस्तुत करता है। डॉलर की तुलना में रुपया काफी कमजोर हुआ है, फिर भी भारतीय अर्थव्यवस्था तेजी से बढ़ी है। इसका अर्थ है कि रुपये के अवमूल्यन को अपने आप आर्थिक पतन का प्रमाण नहीं माना जाना चाहिए।

 

इसके साथ ही, रुपये के अवमूल्यन को महत्वहीन भी नहीं समझना चाहिए।

 

रुपये में लगातार गिरावट तब समस्याग्रस्त हो सकती है, जब इसके पीछे उच्च मुद्रास्फीति, कमजोर उत्पादकता, अपर्याप्त निर्यात प्रतिस्पर्धा, आयातित ऊर्जा पर अत्यधिक निर्भरता, बड़े राजकोषीय घाटे, पूंजी का बाहर जाना या निवेशकों के विश्वास में कमी जैसे कारण हों।

 

भारत की तेल पर निर्भरता इस मामले को विशेष रूप से महत्वपूर्ण बनाती है। जब रुपया कमजोर होता है, तो आयातित कच्चा तेल रुपये के संदर्भ में महंगा हो जाता है। इससे परिवहन लागत, उत्पादन लागत, मुद्रास्फीति और चालू खाते का घाटा बढ़ सकता है। इस प्रकार मुद्रा का अवमूल्यन तब स्वयं को और बढ़ाने वाला चक्र बन सकता है, जब इससे मुद्रास्फीति बढ़े और मौद्रिक नीति को लंबे समय तक अधिक कठोर बनाए रखना पड़े।

 

हालांकि, भारत के पास इसके विपरीत कई महत्वपूर्ण मजबूतियां भी हैं। सेवा निर्यात, विदेशों से आने वाला धन, घरेलू बचत, विशाल घरेलू बाजार, डिजिटल अर्थव्यवस्था और बढ़ती विनिर्माण क्षमता भुगतान संतुलन को संरचनात्मक समर्थन प्रदान करती हैं। इसलिए भारत मूल रूप से उस अर्थव्यवस्था से अलग है जहाँ मुद्रा का अनियंत्रित पतन हो रहा हो।

 

ऐतिहासिक उदाहरण और अंतरराष्ट्रीय अनुभव

डॉलर, पाउंड और यूरो का ऐतिहासिक अनुभव भी यह दर्शाता है कि मुद्रा की मजबूती को सापेक्ष संदर्भ में समझना चाहिए।

 

अमेरिकी डॉलर इसलिए अत्यंत शक्तिशाली बना हुआ है क्योंकि संयुक्त राज्य अमेरिका उच्च उत्पादकता को गहरे वित्तीय बाजारों और डॉलर की आरक्षित मुद्रा की स्थिति के साथ जोड़ता है। ब्रिटिश पाउंड ब्रिटेन की अपेक्षाकृत छोटी अर्थव्यवस्था के बावजूद अंतरराष्ट्रीय रूप से महत्वपूर्ण बना हुआ है, जिसका कारण लंदन की वित्तीय व्यवस्था और संस्थागत गहराई है। यूरो बड़ी संख्या में विकसित अर्थव्यवस्थाओं की संयुक्त आर्थिक शक्ति का प्रतिनिधित्व करता है और एक प्रमुख आरक्षित मुद्रा के रूप में कार्य करता है।

 

ये मुद्राएं केवल इसलिए मजबूत नहीं हैं कि उनकी सरकारें उन्हें "बचाती" हैं। अंततः इनकी मजबूती इनके पीछे मौजूद आर्थिक क्षमता और संस्थागत विश्वसनीयता को दर्शाती है।

 

भारत के लिए सबक स्पष्ट है। रुपया तब संरचनात्मक रूप से मजबूत होगा, जब भारत की उत्पादकता और प्रति व्यक्ति आय विकसित अर्थव्यवस्थाओं के स्तर की ओर बढ़ेगी। भारत की वर्तमान प्रति व्यक्ति आय अभी भी संयुक्त राज्य अमेरिका के स्तर का केवल एक छोटा हिस्सा है। इसका अर्थ है कि विकसित अर्थव्यवस्थाओं के समान क्रय शक्ति वाले रुपये की स्थिति तक पहुंचने से पहले उत्पादकता और आय वृद्धि की काफी गुंजाइश मौजूद है।

 

नीतिगत उपाय

इसलिए भारत की आर्थिक नीति को किसी विशेष नाममात्र विनिमय दर संख्या की रक्षा करने के बजाय उन मूलभूत स्थितियों में सुधार पर अधिक ध्यान देना चाहिए, जो लंबे समय में मुद्रा का मूल्य निर्धारित करती हैं।

 

पहली प्राथमिकता मूल्य स्थिरता होनी चाहिए। भारतीय रिजर्व बैंक की मुद्रास्फीति लक्ष्य व्यवस्था विश्वसनीय बनी रहनी चाहिए, क्योंकि लगातार बनी रहने वाली मुद्रास्फीति लंबे समय में मुद्रा के अवमूल्यन को प्रभावित करने वाली सबसे महत्वपूर्ण शक्तियों में से एक है।

 

दूसरी प्राथमिकता उत्पादकता होनी चाहिए। भारत को शिक्षा, स्वास्थ्य, कौशल, परिवहन और माल ढुलाई व्यवस्था, बिजली, अनुसंधान, प्रौद्योगिकी और शहरी बुनियादी ढांचे में अधिक निवेश की आवश्यकता है। उत्पादकता वृद्धि ही उच्च वास्तविक मजदूरी और मजबूत मुद्रा की ओर जाने वाला सबसे टिकाऊ मार्ग है।

 

तीसरी प्राथमिकता निर्यात प्रतिस्पर्धात्मकता होनी चाहिए। भारत को निर्यात रणनीति के रूप में कमजोर रुपये पर निर्भरता से आगे बढ़ना चाहिए। वास्तव में प्रतिस्पर्धी अर्थव्यवस्था को केवल इसलिए निर्यात करने में सक्षम नहीं होना चाहिए कि उसकी मुद्रा सस्ती है, बल्कि इसलिए कि उसके उत्पादों और सेवाओं की गुणवत्ता, प्रौद्योगिकी, पैमाना, विश्वसनीयता और उत्पादकता बेहतर है।

 

चौथी प्राथमिकता आयातित ऊर्जा पर निर्भरता कम करना होनी चाहिए। नवीकरणीय ऊर्जा का अधिक उपयोग, घरेलू ऊर्जा उत्पादन, विद्युतीकरण और ऊर्जा दक्षता से तेल की कीमतों और विनिमय दर के माध्यम से आने वाले बाहरी झटकों को कम किया जा सकता है।

 

पांचवीं प्राथमिकता अस्थिर पोर्टफोलियो पूंजी पर अत्यधिक निर्भरता के बजाय स्थिर और दीर्घकालिक विदेशी निवेश को आकर्षित करना होनी चाहिए। प्रत्यक्ष विदेशी निवेश प्रौद्योगिकी, प्रबंधन विशेषज्ञता, रोजगार और उत्पादक क्षमता लेकर आता है।

 

अंततः, भारत को भारतीय रिजर्व बैंक को विनिमय दर में अत्यधिक अस्थिरता को नियंत्रित करने की अनुमति देनी चाहिए, लेकिन किसी विशेष रुपया-डॉलर स्तर की रक्षा करने की सोच से बचना चाहिए। हस्तक्षेप का उद्देश्य अव्यवस्थित उतार-चढ़ाव को कम करना होना चाहिए, न कि आर्थिक मूलभूत स्थितियों का स्थायी रूप से विरोध करना।

 

निष्कर्ष

इस प्रकार, मूल धारणा सही दिशा में है, लेकिन इसमें एक महत्वपूर्ण अंतर को समझना आवश्यक है। यदि किसी मुद्रा में लगातार गिरावट अनियंत्रित मुद्रास्फीति, घटती उत्पादकता, राजकोषीय अस्थिरता, पूंजी पलायन और निवेशकों के घटते विश्वास के कारण हो रही है, तो यह वास्तव में संरचनात्मक आर्थिक कमजोरी का चेतावनी संकेत है। लेकिन यदि किसी मुद्रा में गिरावट मुद्रास्फीति के अंतर, मजबूत होते डॉलर, उत्पादकता में सुधार की प्रक्रिया और तेजी से बढ़ती विकासशील अर्थव्यवस्था के सामान्य समायोजन के कारण हो रही है, तो यह पूरी तरह अलग स्थिति को दर्शाती है। इसलिए भारत के रुपये का मूल्यांकन केवल इस आधार पर नहीं किया जाना चाहिए कि एक डॉलर खरीदने के लिए कितने रुपये की आवश्यकता है। अधिक महत्वपूर्ण संकेतक भारत की वास्तविक प्रभावी विनिमय दर, व्यापारिक साझेदारों की तुलना में मुद्रास्फीति, उत्पादकता वृद्धि, वास्तविक मजदूरी, निर्यात प्रदर्शन, चालू खाते की स्थिरता, विदेशी निवेश और संस्थाओं की गुणवत्ता हैं। भारतीय आर्थिक नीति का अंतिम लक्ष्य ऐसी परिस्थितियां बनाना होना चाहिए जिनमें वास्तविक मजदूरी तेजी से बढ़े, उत्पादकता में वृद्धि हो, घरेलू आय का विस्तार हो, विदेशी निवेश अधिक गहरा और स्थिर बने तथा भारत की वास्तविक प्रभावी विनिमय दर बिना लगातार नाममात्र अवमूल्यन की आवश्यकता के प्रतिस्पर्धी बनी रहे। इस अर्थ में सबसे मजबूत मुद्रा आवश्यक रूप से वह नहीं है जिसका विनिमय दर मूल्य आज सबसे अधिक है। सबसे मजबूत मुद्रा वह है जिसके पीछे ऐसी अर्थव्यवस्था हो जिसकी उत्पादकता, वास्तविक मजदूरी, आय, संस्थाएं, प्रौद्योगिकी और वैश्विक प्रतिस्पर्धात्मकता लगातार मजबूत होती जा रही हों। यदि भारत यह परिवर्तन हासिल कर लेता है, तो अंततः मजबूत रुपया किसी कृत्रिम नीतिगत लक्ष्य का परिणाम नहीं होगा, बल्कि आर्थिक विकास का स्वाभाविक परिणाम बन जाएगा।